老凤祥(600612.CN)

老凤祥(600612):H1业绩高增长 改革持续深化 品牌渠道优势加强

时间:21-09-03 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2021 年中报:2021H1 公司实现营收315.90 亿元,同比增长19.27%;实现归母净利润10.42 亿元,同比增长40.63%;单Q2 公司实现营收143.92 亿元,同比增长19.95%;实现归母净利润3.93 亿元,同比增长6.56%。。

简评

H1 业绩高增长,黄金珠宝赛道高景气

21H1 公司实现营收/归母净利润315.90/10.42 亿元,同比增长19.27%/40.63%。单Q2 公司实现营收143.92 亿元,同比增长19.95%;实现归母净利润3.93 亿元,同比增长6.56%。21 年黄金珠宝赛道持续高景气,公司收入规模快速增长,其中H1 公司珠宝首饰营收同比增长49.23%至267.85 亿元,营收占比同比提升17pct 至84.79%。

期间费用率有所下降,净利率水平提升

21H1 公司毛利率7.82%,同比下降0.56 个pct,预计主要受金价波动和产品结构变化影响。21H1 公司期间费用率2.70%,同比下降0.28 个pct,其中销售/管理/ 财务费用率分别为1.47%/0.78%/0.45%,同比下降0.19/0.01/0.09 pct,收入快速增长下规模效应加强。同时公司下属子公司动迁补偿带来2.9 亿资产处置收益,以上因素共同影响下,21H1 公司净利率为4.23%,同比提高0.6 个pct。

改革深化释放经营活力,品牌力持续提升

21 年公司纵深推进“双百改革”,选取14 家子公司实施职业经理人制度,通过健全考核、激励和评价机制,进一步激发企业发展内生动力,内部经营活力加速释放。同时公司选聘新代言人陈数,布局直播带货、举办多元化展销活动等新营销、新渠道,提升品牌活力进一步吸引年轻消费群体。

投资建议:老凤祥(600612)作为国内珠宝行业的百年品牌,品牌+渠道+规模优势明显。伴随“双百改革方案”的持续深化,公司内部经营活力有望进一步增强,同时积极布局新营销、新渠道吸引年轻消费群体,未来市占率有望持续提升。我们预计2021-2022 年公司归母净利润分别为19.4、21.4 亿元,对应PE 分别为12.6、11.4X,维持“买入”评级。

风险因素:行业竞争加剧;疫情出现反复;黄金价格剧烈波动;居民消费意愿下降