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老凤祥(600612):展店步伐提速 Q3业绩显着复苏

时间:20-10-29 00:00    来源:东兴证券

事件:公司发布2020 年三季报,公司前三季度实现营收438.67 亿元,同比+4.13%;归母净利12.33 亿元,同比+5.73%。扣非归母净利12.34 亿元,同比+9.69%。

疫情恢复后展店步伐提速,消费回暖带动业绩显著复苏。受疫情影响公司上半年业绩受阻,随着疫情缓解,消费快速回暖,且金价持续攀升短期激发黄金消费需求,叠加上半年推迟的婚庆珠宝需求在疫后集中释放,公司Q3 业绩显著复苏。7-9 月限额以上黄金珠宝同比+12.69%,公司Q3 实现营收173.8 亿元,同比+23.93%,环比+44.86%,增速远高于行业平均水平,带动公司前三季度营收同比增速由负转正。随着疫情的缓解和消费的回暖,公司下半年展店步伐提速,Q3 净增门店133 家,远超上半年的98家,增速与去年同期持平,总网点累计达4124 家,为营收增长奠定基础。

递延的婚庆需求,叠加“国庆”和“双十一”等节日因素的影响,黄金珠宝需求有望在四季度持续释放,看好公司下半年业绩表现。

毛利率小幅下降,盈利能力基本稳定。受促销活动和零售折扣等因素的影响,公司毛利率仍呈现下滑态势,前三季度毛利率同比-0.58pct 至7.9%。

受金价上行的驱动和公司费用把控的增强,三大费用率均呈现走低态势,销售期间费用率同比-0.35pct 至2.6%,公司整体盈利能力基本稳定。与此同时,在行业消费需求向线上转移的背景下,公司积极创新营销模式,创新营销手段,有利于提高宣传效率和增强品牌吸引力。

盈利预测:公司是黄金珠宝龙头企业,品牌和渠道优势明显。我们预计公司20/21/22 年实现收入525/590.7/646.4 亿,增速5.78%/12.52%/9.42%,归母净利14.4/16.6/18.4 亿,同比增速2.19%/15.27%10.69%,EPS 为2.75/3.17/3.51,对应PE 为19.74、17.13、15.47,维持“推荐”评级。

风险提示:展店和营销推进不及预期,疫情出现反复。