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老凤祥(600612):上半年经营稳健 进一步落实国企改革试点工作

时间:20-09-01 00:00    来源:开源证券

公司2020 年二季度经营稳健

公司发布半年报:2020H1 实现营收264.9 亿元(-5.8%),归母净利润7.41 亿元(+0.2%);其中Q2 营收120.0 亿元(-8.4%),归母净利润3.69 亿元(+1.1%),经营保持稳健。我们认为,金价上涨刺激加盟商开店及备货需求,公司业绩有望稳健增长,同时公司积极推进国企改革,经营效率有望进一步提升。我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为14.80/17.26/19.85 亿元,对应EPS 为2.83/3.30/3.79 元,当前股价对应PE 为19/17/14 倍,维持“买入”评级。

黄金珠宝业务毛利率继续提升,费用率整体改善2020H1 公司综合毛利率为8.38%(+0.15pct);其中受疫情影响,公司黄金珠宝业务实现收入179.5 亿元(-15.2%),毛利率为10.77%(+0.91pct),保持稳健提升。

费用方面,2020Q2 公司销售/管理/财务费用率分别为1.31%(-0.39pct)/0.89%(+0.06pct)/0.57%(+0.12pct),销售费用率改善的主要原因为子公司装修费、广告费减少。2020H1 公司实现投资收益0.09 亿元(2019 年同期为-0.31 亿元),投资收益增长系公司交易性金融负债产生亏损同比减少0.34 亿元,主要与2020 年黄金价格大幅上涨有关。2020H1 公司经营净现金流为43.8 亿元(+85.8%),现金流表现亮眼的主要原因为公司在疫情中减少部分采购。

线下展店提速,继续落实国企改革试点工作

2020H1 公司新开/净开门店151/98 家(2019 年同期净开68 家),疫情中展店提速,门店总数达到3991 家,其中国内加盟/国外加盟/直营店分别净增99/0/-1 家。

自年初至8 月27 日,伦敦金现价格累计上涨27%,黄金价格的大幅上涨将刺激加盟商开店及备货需求,有望带动公司业绩持续增长。报告期内,公司选取了三家子公司于 2020 年起进行试点,落实“双百行动”,并于4 月完成了所有选聘和签约工作。试点工作的完成为公司今后推广实施职业经理人制度、健全考核激励机制奠定了基础,经营效率有望进一步提升。

风险提示:金价波动风险、黄金珠宝终端销售回暖乏力、渠道扩张不及预期