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老凤祥(600612):疫情下龙头优势凸显 全年正增长可期

时间:20-08-30 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020H1 受疫情关店影响收入、利润增速放缓,伴随门店客流回暖、需求复苏,叠加“双百行动”带动运营提效,公司业绩有望稳步提升。

投资要点:

投资建议:公司2020H1受疫情影响收入、利润增速放缓,伴随门店客流回暖、需求复苏,叠加“双百行动”带动运营提效,公司业绩有望稳步提升。维持2020-2022 年EPS 预测为2.96\3.70\ 4.28 元,结合可比公司给予2021 年17 倍PE,上调目标价至63 元,维持“增持”。

业绩符合预期。2020H1 收入264.87 亿元,同比-5.76%,归母净利润7.41 亿元,同比+0.24%。单Q2 收入120 亿元,同比-8.4%,归母净利润3.7 亿元,同比增长1.1%,主因门店客流恢复较慢,珠宝首饰销售收入下降。2020Q2 毛利率同比下降0.5pct 至8.6%,销售费用率同比下降0.4pct 至1.3%,归母净利率同比上升0.3pct 至3.1%。。

终端需求逐渐回暖,网点数量逆势扩张。2020 年2 月、3 月金银珠宝类社零大幅下滑,自4 月起稳步恢复,7 月由负转正实现7.5%增长。

公司H1 黄金采购、生产量降幅较Q1 明显收窄,积极为下半年备货,。

上半年累计开店151 家、关店53 家,净开店98 家, Q2 重回快速开店节奏,逆势扩张抢占市场份额。

“双百行动”持续推进,人才、工艺优势助力高质量成长。自2018年公司开启双百行动国企改革以来,已经陆续实现多项改革措施,年初再次选取了三家子公司进行职业经理人制度试点,为今后推广实施职业经理人制度奠定了基础。配合已有的人才、技艺、生产工艺优势,有望推动经营质量稳步提升,高质量成长可期。

风险提示:行业竞争加剧的风险、金价波动风险等。