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老凤祥(600612):龙头逆势发力 全年正增长可期

发布时间:2020-04-28    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年收入利润高增长,2020 年疫情下,Q1 扣非利润逆势增长,全年经营目标收入、利润均正增长,黄金珠宝龙头优势尽显。

投资要点:

投资建议:公 司2020 年Q1 收入、利润仅微幅下降,扣非净利润增长10%,显著优于行业表现;同时公司制定2020 全年经营目标收入、利润均正增长,门店继续快速扩张,彰显黄金珠宝龙头优势。在双百行动国改推动下,公司渠道力、品牌力均稳健提升,维持公司2020-2021 年EPS 为:2.96/3.70 元,预计2022 年EPS 为4.28 元,维持目标价60 元,增持评级。

2019 年渠道扩张创新高,精品黄金、镶嵌同步增长。公司2019 年实现收入496 亿元,同比增长13.4%,归母净利润14 亿元,同比增长16.9%,已有业绩预告,符合市场预期。2019 年净新开372 家门店,为历史最高,总门店数达到3893 家,其中连锁加盟3709 家。

Q1 公司收入145 亿元,同比降3.44%,归母净利润3.7 亿元,同比微降0.6%,扣非净利润3.8 亿元,同比逆势增长10.3%,超出市场预期。Q1 优异表现主要受益于1 月疫情前订货会销售火热,叠加金价上行和品类结构改善带来的毛利率提升。

双百国改成效显著,经营质量稳步提升。2019 年公司销售费用率1.5%,同比下降0.12pct,管理费用率0.99%,同比下降0.08pct,经营质量稳步提升。2020 年是双百行动和十三五规划收官之年,公司有望继续加大改革力度,强化激励机制,以渠道扩张(计划新开200 家以上)和效率提升驱动收入、盈利稳健增长。

风险提示:疫情影响扩大,金价大幅波动,国企改革不及预期等。

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