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老凤祥(600612)三季报点评:金价高位运行 公司单季营收增速创近几年新高

发布时间:2019-10-29    研究机构:新时代证券

三季度单季营收增长25%创近5 年单季增长新高

公司2019 年前三季度营业收入421.29 亿元,同比增长15.41%;归母净利润11.66 亿元,同比增长18.01%;EPS 为2.23,同比增长18%。

2019 年Q1/Q2/Q3 单季营业收入分别是150.05/131/140.2 亿元,同比分别增长6.23%/17.76%/24.59%;归母净利分别是3.74/3.65/4.27 亿元,同比分别增长11.94%/15.62%/26.26%;EPS 分别为0.71/0.70/0.82,同比分别增长10.94%/16.67%/26.15%,三季度黄金销售延续向好势头,营收增速创近五年单季增速新高。

金价持续高位运行,公司黄金销售增长毛利率提升

金价上涨黄金销售提升,公司毛利率同比提升0.49 个点至8.48%,三季度单季毛利率同比提升0.49 个点8.97%。公司期间费率略降,期间费用随收入增长而增长,公司整体经营费用平稳。

持续展店巩固品牌影响力

截止2019 年9 月末,公司“老凤祥(600612)”品牌共计拥有营销网点达到3722家(含海外银楼19 家),较2018 年年底新开店合计增加201 家,其中连锁加盟店、专卖店和经销网点合计为3545 家。公司上半年新开店68 家,三季度单季新开店133 家,三季度新开店增速提高。金价创近七年新高,从2018年开始金价单边快速上涨,终端销售热情高涨,公司新开店数量保持快速增长。

金价高涨有助公司渠道下沉,提升品牌影响力

公司作为国内黄金首饰百年品牌,在金价快速上涨,并保持高位运行之际,下游避险保值和消费需求刺激黄金消费增长,有助于公司展店,公司通过渠道下沉积极抢占低线城市份额,提高市场竞争力。叠加公司自身设计方面与供应链的优势,老凤祥百年品牌影响力,有助于公司海内外渠道扩张。公司高管持股有助于公司内部效率优化。暂不考虑国企改预期影响,预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为13.21 亿元、14.34 亿元和15.83 亿元,EPS分别为2.52 元、2.74 元和3.03 元,对应的PE 分别为18X、17X 和15X。维持 “推荐”评级。

风险提示:行业竞争大门店扩展不及预期、金价波动超预期、国改不确定

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