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商业贸易行业“国企改革如何参与”跨行业电话会议纪要:当下零售板块“国改”逻辑和机会

发布时间:2017-06-09    研究机构:华泰证券

国企改革有助于释放商贸零售企业经营活力

国企改革一直是商贸板块比较重要的股价催化剂,同时更是基本面优化的推动力。商贸板块上市公司由于历史原因国企较多,很多民营零售上市公司也是在国企的基础上组建改制而来。从历史上商贸零售上市公司国退民进的案例来看,标的公司也大都在民营入主后释放了相对更好的经营活力以及盈利能力。

“坚持国有控股+战略资源导入”是本轮国企改革重要方向

本轮以混改和产业整合为代表的国企改革与此前的国退民进有所不同,更多的是坚持国有控股,同时实现战略资源的导入。去年8月18日国务院国资委发文也就员工持股发布了明确指导意见。就商贸零售行业而言,我们较为看好战略投资者协同效应所带来的长期机会。具体来看,我们认为至少两类战投背后的战略资源将有助于国有商贸零售企业价值发现和提升。

国企改革机会一:导入有助于提升经营效率的战略资源

随着碎片化时代来临,移动购物、品质购物等趋势越发明显,仍拘泥于原本“坐商”思维的渠道公司将逐渐被淘汰,更多的消费者客户将被掌握更强追踪能力和服务能力的竞争对手所抢走,而追踪和服务能力的背后是对消费者信息的捕捉、分析与反馈,进一步的取决于信息处理能力,包括大数据、人工智能等。对于渠道公司而言独立掌握这样的能力并不现实,从数据积累以及财务条件看投入产出也不经济,而引入具备相应能力的战略投资者,比如BAT,将有助于相应能力的快速获得与应用。

国企改革机会二:导入能推动有效外延的战略资源

随着人口城镇化、城市扩容的推进,城市商圈布局也在发生扩容,其中部分人口增长不及商业地产开发的市场,合理商圈数量甚至已经到达瓶颈,既有商圈存在分流和迁移的可能性。对于商贸国企而言,如果能在优势资本,比如优质商业地产开发商、外地国资投资公司等,的帮助下积极提升新兴商圈占比,将获得更有效的渠道结构。

投资建议及个股推荐

我们建议关注王府井、百联股份。王府井早在股东层面引入中信产业基金等战投,并通过增发的方式引进了三胞集团、北京国改基金等上市公司层面战略股东,将持续保持公司在国内百货行业的龙头地位,目前市净率仅1.1倍。百联股份今年以来在集团和子公司层面均与阿里达成合作,将有望为公司带来效率上的提升,使得公司由大变强。其余优质商贸国企公司继续建议关注老凤祥(600612)、合肥百货等。

风险提示:国企改革力度及进度低于预期。

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